王府井(600859)2023年中报业绩预告点评：扣非归母净利润同比增超120% 有税持续复苏

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事件：公司发布业绩预增公告，23H1 实现归母净利润为4.9~5.4 亿元，同比增加29%~42%，实现扣非归母净利润4.5~5 亿元，同比增180%~212%。

经测算，公司单Q2 实现归母净利润约2.64-3.14 亿元，去年同期因疫情影响出行与经营，归母净利润仅为470 万元；公司单Q2 实现扣非归母净利润为1.56~2.06 亿元，同比增121.92%~193.14%。

经济复苏、零售市场回升带动公司旗下各业态回暖，奥莱及购物中心呈现明显恢复态势。随着经济复苏向好，多元消费需求持续释放，零售市场呈现回升向好态势。公司旗下各业态、门店紧抓消费复苏回暖机遇，开展多项特色主题营销活动，呈现出区域深耕、协同促进的良好局面，营业收入持续改善。特别是公司奥莱和购物中心业态受新生活方式消费的带动，呈现出较为明显的恢复态势，均较上年同期实现较大增幅，拉动公司业绩持续增长。①有税业态：6 月以来，公司在全国各门店举办“王府井好物心选节”主题活动，通过打造自有购物节IP，向广大消费者传递“来王府井选购好物”的品牌理念。借势“618”消费热潮，王府井集团实现门店客流与销售额的双重提升。②免税业态：4 月8 日王府井国际免税港在万宁正式开业，引入众多品牌；6 月13 日，由万宁市商务局指导的万宁嗨购“618”端午季活动启动仪式在王府井国际免税港举办，本次万宁嗨购“6·18”端午季活动从6 月13 日持续到6 月22 日，王府井国际免税港推出全场“618“大促销活动助力消费。

23H1 公司非经损益同比减少，但去年扣非归母净利润亦为低基数，叠加今年归母净利润显著改善，扣非归母净利润同比仍有明显增长。23H1 公司非经常性损益较上年同期大幅减少，主要受上年同期公司收购北京王府井购物中心管理有限责任公司12%股权事项影响所致。同时受疫情影响公司经营承压，公司去年同期扣非归母净利润亦为低基数。受上述因素共同影响，23H1 公司扣非归母净利润同比大幅增长。

投资建议：从一季度表现来看，公司有税业务恢复良好，符合修复预期，二季度业绩预告显示公司有税持续强势复苏，我们认为全年有税复苏确定性强，且有望超预期；免税方面，公司万宁离岛免税项目于2023 年4 月8 日正式营业，从一季度表现来看正处于爬坡期，二季度公司积极开展“618”活动促进消费，未来有望逐步释放盈利能力。此外，随着出入境逐步放开，市内免税相关政策有望加速推出，打开公司在市内免税和机场免税部分增量空间。我们预计23-25 年公司归母净利润分别为10.16/15.98/22.67 亿元，对应23-25 年PE 为22X/14X/10X，维持“推荐”评级。

风险提示：客流恢复不及预期、租金下降、消费者信心不足。

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